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《芒格之道》:茅台的价值
来源:雪球网  时间:2023-08-09 19:09:48
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先宣传一下:我的第一本书《被忽略的投资秘籍:伯克希尔股东大会的启示》已经出版了,在京东、当当等各大渠道都有卖,搜索villike就能找到了,这本书不求大卖,但我希望能卖五十年,因为内容绝对值得。

本文是我对《芒格之道》这本书阅读感受的第4篇,在上一篇中,我提到:


(相关资料图)

“这本书分了两部分,第一部分是芒格1987-2010年在西科公司股东会上的讲话,第二部分是芒格2014-2022年在每日期刊公司股东会上的讲话。

就像我过去分享过的伯克希尔股东大会实录一样——我的阅读感受,后台回复股东大会就有,这本书记载的是原汁原味的芒格讲话,背后则是芒格简洁却深邃的思想。

我认为这本书最大的价值,是省去了我们寻找材料、被蹩脚翻译所困扰的时间,我们只需要尽情享用芒格的思想盛宴——而他也许是世界上最博学的投资人了。

让我惊喜的是,哪怕我自认为对芒格的思想已经有了不少了解,这本书的内容,依然给了我很多启发、甚至有不少的感动,相信你会找到这本书内容的魅力。

以下加粗色字体是原书摘录,未加粗字是我的阅读感受。

在为别人管理资金期间,我的规模非常小。我以前算过,在我所有的财富中,只有非常小的一部分来自从事法律服务和资金管理行业获得的薪酬,其他绝大部分财富是我通过滚动投资自己的资金积累起来的。

拿我自己来举例,如今我的净资产中,大约有20-30%的部分来自于工资所得,剩下的部分都来自于投资相关,如果我的投资方式是正确的,未来会有更大的比例来自于投资。

在这样的情形下,工作带来的劳动报酬部分的比例会越来越低,因为没有一份工作的报酬能够以一定的复合增长率持续增长,而投资是具备这个潜力的。

当然,这一切的前提都是投资体系的有效性,这也是我一直追求的东西了。

查一下惠勒·芒格公司1973年和1974年的收益率,你就知道我那时候多狼狈了。其实,大跌的那两年是在积蓄力量,没有那两年的磨砺,就没有后来的爆发……只要我自己能坚持住,市场不能把我怎么样。那段时期确实很难熬。

印象中那两年芒格的基金每年都是30%-40%的跌幅,而且是大幅跑输指数的,能够在这样的环境中顶住压力,这就不是一般人能做到的了。

这很容易让人联想到一些净值很低的私募基金,其实每一个人在做私募以前,都要想清楚这个问题,否则净值持续创出新低的时候,你很难忍受来自客户和外界舆论的压力。

而私募的机制——钱找你的时机永远和股市的机会背道而驰——是天生的,这就让私募的业绩更加雪上加霜了。

还是管自己的钱好啊。

沃伦经常讲好生意和烂生意的区别。他说好生意每个决定都简单,想都不用想;烂生意,每个决定都困难,总是进退维谷、步履维艰。

我们喜欢好生意,好生意扔给我们的球软绵绵的,我们一打一个准。

真的是,你说像茅台这样的公司,她做的决定不需要什么大师来评判,我们普通投资人就可以清楚看出大多数决定的正确性。

一个好生意,通常好价格也不难看出来,这种投资机会出现时,选择的难度就低很多,如果是一个对公司有研究、心性又正确的投资者,真的是“一打一个准”啊。

有时候需要播种,有时候需要收获,也有时候需要熬过寒冬、保住命……有时候能活下去就不错了。到什么时候,做什么事。把各种情况都考虑到,事先做好准备。

到什么时候做什么事儿,这个点很重要,也是对我自己的提醒。

2013-2015年的时候,我基本都是在“播种”,2017算是丰收的一年,2018年又开始了蛰伏,2019-2020则是收获的两年。

从2021下半年开始到现在,两年时间过去了,这两年我在股市的投入,超出了前面8年的总和,如果我的这种方式没问题,那未来收获的季节重新来临的时候,就是我人生进入新阶段的时候了。

当我想研究一家公司的时候,如果这家公司对我来说很陌生,是我完全不熟悉的,我不会先读他的年报,我会先看公司过去15年的历史数据以及股价走势。我认为这完美的呈现了一家公司的历史情况。然后再读年报。

这就是我分析公司的思路,先看公司历史上所有的核心数据和走势,然后再去细致地分析公司,当然也包括逐步研读他们的年报,这是个很好的方法。

我们研究一家生意特别好的公司,我们会问一个问题:“这家公司的好生意具有可持续性吗?”我的方法是,带着这个问题读年报,研究这家公司现在的生意这么好,主要源于哪些因素,这些因素将来是否可能发生变化。

这也是我的方式,我确实是“吃投资大师百家饭长大的”,基本上好的投资习惯中,我都能吸取一些内容,然后为我所用,思考竞争优势的来源和走势,就是我最关注的内容了。

首先要发现科技变革,然后要看这个行业是否拥有强大的壁垒。拥有强大的壁垒,才不至于出现惨烈的竞争。航空行业和铁路行业属于科技变革的产物,但这两个行业没有竞争壁垒。电视行业也是科技变革的产物,它的不同之处在于拥有竞争壁垒。

这个观点之前我讲过多次,行业的“革命性”,并不是判断一个行业是否有投资价值的关键,可能连前提条件都算不上,但一个行业里的公司是否能拥有强大的“竞争壁垒”,则是判断一家公司是否值得投资的必要条件。

我们的顶尖学府的毕业生,走出了哈佛大学、麻省理工学院,去基金充当投资顾问,靠蒙人为生。想到我们的文明中的这一幕,我不禁心寒。一出出讽刺喜剧在我们的社会上演。我们的社会有很多弊端,现在有,将来也还会有,谁都无法改变。

在我们国家也是一样,大量的名校毕业生去了金融机构,一开始有些人还会觉得困惑和内心不安,但更多的人逐步在高薪和面子面前,失去了最初的那颗纯真的心。

这是残酷的现实,也是不可能改变的现实,这种“讽刺的喜剧”,我觉得更像是悲剧,但人生在世,将来会见到更多的荒唐事件,想要独善其身是多不容易,这种独立就多有价值。

房地美拥有众多优势,如果她不必承担任何政治风险,那她的生意就更好了。

现实总是没有想象中的那么完美。房地美凭借政府背景,享受了巨大的优势,因此承担一些政治风险,没什么不合理的,我觉得这很公平。

但愿政府不会随意改变现有体系。到目前为止,房地美和房利美一直在努力地维护现有体系。这两家公司为解决美国的住房问题做出了巨大的贡献。

任何公司都有风险,比如腾讯这几年就面临着一种风险,具体是啥我就不说了。

如芒格所说,“现实总是没有想象中的那么完美”,腾讯也是一样,判断公司的竞争优势有没有发生改变,或者说外部力量会不会命令其强制改变,是一个每个腾讯的投资者都要做出的判断。

截至目前为止,我对此的判断是:不会,当然我可能会错,但我清楚自己判断的关键点是什么,所以我不会理会太多外界的杂音,而是会专注于自己判断的基点。

不看电影公司、不看矿业公司,我一点都不觉得遗憾,我按照自己的喜好做出了选择。

对于投资者而言,一个经常会忽略的优势就是:没有人逼着你去研究一家公司、甚至愿意投资一家公司,所有的决策,都是你自己做出的。

这意味着,有时候不愿意分析一家公司、不愿意投资一家公司,可以不完全是理性的决定,如果我就是不喜欢一家公司,我可以不去看她。

当然,我可能会因为一些偏见而错过一些公司,但那又怎样,世界上的公司很多,我还可以看其他的,如果我真的因此而错过了本可以让我赚到一生最多钱的机会,那也是我的投资眼光和实力应该承担的后果。

现实世界里,很少有像投资这么干净而纯粹的事情了,每个人因自己的认知水平而决策,并承受决策带来的后果。

喜诗教给了我们很多。我们亲眼看到了喜诗的好生意,她对我们的触动很大。于是,我们逐渐改变了想法,转为追求质地更好的公司,愿意出高一些的价格买入好生意。喜诗教给我们的这一课,奠定了伯克希尔未来发展的根基。

我投资这10年来,茅台给我起到了类似喜诗对巴菲特和芒格的效果,从茅台身上,我才学到了什么是好公司,以及好公司能有多好、坏公司能有多烦人。

没有对比就没有伤害,把我持有的任何一家公司和茅台对比,总能找到或多或少、这里或那里的一些劣势,这并不意味着茅台是完美的,也不意味着其他公司就不会比茅台优秀,而是茅台给我树立了一个非常清晰的榜样,即典型的好生意,到底是什么样子的。

下一篇阅读感受,已经发送在我的XX号:villike的财务自由笔记,后台输入芒格就有了。

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