宏观金融衍生品:震荡分化

股指期货。昨日大盘走势分化，沪指冲高回落，创业板指震荡走弱，成交量小幅放大，AI全线反弹。4月经济数据显示当前仍是弱复苏格局，存量资金环境下博弈加剧，指数层面仍以震荡为主，板块之间继续分化轮动。

(资料图片仅供参考)

黑色系板块：纯碱连续下跌

螺卷。最近人民币汇率有点弱，也反映市场对国内经济恢复的预期转弱，大方向也不太利于商品上涨。基本面来看，短期钢材需求依然不佳，但产量也比较低了，所以还能保持去库。大的方向钢价依然向下，但短期基本面驱动不太强，预计盘面震荡为主。

铁矿。铁水产量环比基本持平，铁矿略有累库，主要是前期高发运到港增加所致，在目前供需下，铁矿还没完全转向宽松，人民币汇率不断贬值，美联储暗示6月加息，市场情绪再次转弱，操作上建议铁矿多单减磅，短期观望。

双焦。动力煤迎峰度夏在即，此前神华带头挺价，市场对焦煤流向动力煤有预期，焦煤止跌反弹。但昨日神华下调外购价格，对焦煤的支撑作用消失，焦煤流向动力煤意愿降低，回归自身供应增加预期足而需求逐步转入淡季的供需宽松逻辑，双焦将继续向下寻底，维持弱势。

铁合金。天津港、钦州港锰矿下行，库存积压严重，下游采购积极性不强，硅锰成本支撑偏弱，供给端产量已经受到高库存压制开始减产，利润也持续走低，企业开工意愿不断下滑。金属镁也有一定的减产消息，预计和兰炭一样大幅停产2/3，总的来看供需双弱，夏季基本面预期逐渐走弱，4月上旬、中旬粗钢产量已经出现拐头，预计下旬粗钢产量跌幅将扩大。粗钢迫于压力减产后，主要依赖钢厂需求的硅锰率先出现规模库存积压，其次是硅铁。策略上大方向逢高布局空单，短期钢招可能带来边际拉动。

玻璃纯碱。纯碱本周厂家总库存54.42万吨，环比增加1.86万吨，目前垒库势头继续，因此现货一直在跌往盘面靠拢。在现货也大规模看空预 期下，下游厂商不会进行大规模补库，只会维持刚需采购，但纯碱利润目前还是不错，上游意愿挺价但略显无力，平均成本估计在 1600左右，盘面下方空间不大，近月09暂时维持逢高空的观点，01寻找反弹机会进场。 玻璃现货产销数据较差，一方面是受到天气炎热出货淡季的影响，另一方面下游对玻璃价格有更低预期，贸易商期现商没有做大库存的意愿，本周垒库200.7万重量箱。本周大量空头离场推动盘面回升，二次竣工等消息也造成一定的影响。此外玻璃日熔依然增加，月环比增加约2000吨，下游宏观面地产表现一般，三方利空，预计09合约下方空间不大，策略上可以寻找机会逢反弹布局空单。

能源化工：沥青短期强势

原油。隔夜油价回落，因美国最新公布的初请失业金数据较好削弱了市场对美联储暂缓加息的押注，由于数据同样缓解了对衰退的预期因此昨日的跌幅总体受限。此外在美国开始招标收储后印度也计划补充920万桶原油，给予市场一定支撑，我们预计油价总体低位震荡，后续关注需求端数据表现。

沥青。沥青近期走势偏强，一方面成本端触底反弹，另一方面市场传闻北方部分炼厂因原料不足暂时关停。我们认为今年沥青总体需求不佳，但库存结构较好，当前处于淡季炼厂和贸易商均没有主动降价理由，尽管上方空间或较有限，短线可轻仓低多参与。

LPG。当前燃烧需求边际减弱，中东和美国供应宽松，美国丙烷超预期累库。尽管PDH开工回升至78%，但单靠C3需求对价格支撑力度有限。考虑到当前现货端回落明显期线基差大幅收窄，盘面偏弱短期将持续，鉴于PDH开工延续回升，做空利润可继续交易。

PTA。高辛烷值调油组分估值下跌基本接近尾声，PX价格触底反弹，原油价格持稳，PTA价格跟随成本小幅上涨，下游聚酯利润因前期原料价格大跌而修复，聚酯开工率反弹至87%附近，TA短期需求尚可，未来TA向上的驱动还要看到原油和汽油价格共同上涨。策略建议：逢高做空TA09，多EG空TA可全部止盈离场。

MEG。原油价格企稳后，乙二醇价格高位回调，部分装置检修完毕后重启，货船到港恢复提货减少，本周港口库存没能延续去库格局。乙二醇区间波动思路不变。策略建议：EG09区间操作为主，短期近月回调，底部位置做多完全边际较高。

PVC。油价止跌反弹，PVC依旧底部偏弱震荡，基本面偏弱，现货成交不佳，参与者观望心态浓厚。需求中期表现偏弱很难给到微观需求提升的支持，目前尚未看到改善的信号出现。此外，印度商工部贸易救济总局发布了关于进口聚氯乙烯（PVC）悬浮树脂的保障措施调查的最终结果。授权官员建议仅对氯乙烯残留量高于2 PPM的PVC悬浮树脂的进口实施数量限制。策略建议：逢高做空V09合约。

甲醇。神华外购价格下调，短期供应缩减难抵成本端悲观情绪蔓延，甲醇应声下挫超3%。春检即将结束、存量装置恢复、新投产能逐步释放以及进口预期增加等供应端利空压制仍然较强，供应仍将维持充裕基调。随着传统下游步入需求淡季，新兴需求端MTO装置兑现停车和重启推迟以及单体替代后停车预期不减，利润欠佳的情况下总体需求仍将偏弱运行。鉴于港口和社库已经进入累库周期，成本端也将缓慢下移，在多重利空因素的作用下仍建议逢高做空甲醇09合约和09-01逢高反套。

棉花。短期，天气炒作阶段性降温，市场进入需求淡季，郑棉预计震荡调整为主；中长期来看，新年度棉花产量下降已成定局，籽棉抢收预期仍强，同时国内经济缓慢复苏，下半年消费预期乐观，维持中长期看涨观点不变。

有色金属：美元反弹，有色普跌

铜。美联储加息预期再度上升，美元反弹铜价承压。周四伦铜收跌1.80%，沪铜主力日盘收涨2.21%，夜盘收跌0.62%。宏观面，美国初请失业金人数创下了自2021年以来的最大降幅，美联储洛根表示目前的数据不足以证明需要暂停加息，美联储掉期数据定价6月加息的可能性上升至40%，美元持续反弹，铜价承压回落。基本面，随着铜价回落，下游逢低补库较多，近期交割单迟迟未见流入市场，进口流入偏少，致使现货升水攀升至历史高位，若仍未见仓单释放，可能促使升水进一步走高，另外需关注后续进口流入量级。近期初端开工的抬升可能更多是对远月订单的透支，高开工预计难以持续。短期基本面支撑有限，关注市场情绪变化。

铝。美元走强，铝价承压。周四伦铝收跌0.62%，沪铝主力日盘收涨1.12%，夜盘收跌0.43%。供应端，西南逐步进入汛期，关注云南降水情况以及对应复产预期变化。消费端，新增订单有限，限制开工进一步抬升。电解铝冶炼综合成本下滑至16300附近，对铝价形成拖累。隔夜美联储6月加息预期抬升，美元走强，同时基本面缺乏驱动，上方压力增加，铝价小幅回落。铝锭低库存对铝价保持支撑，在云南尚未复产的情况下预计维持去库，可以适当关注跨期正套。

农产品:美豆净出口销售好于预期，油脂或短线反弹

油脂。昨日晚间usda公布的周度销售报告好于预期，隔夜美豆以及美豆油反弹，预计今日白天国内油脂也将跟随反弹。不过目前油脂基本面仍然较为利空，预计反弹幅度有限。另外目前油粕比处于较低水平，预计会有反弹，操作上可进行多油空粕的套利。

豆粕/菜粕。近期连粕相较美豆走出独立走势，主要由于通关政策的改变，使得国内阶段性供应偏紧，叠加部分油厂五月中下旬有停机检修的计划，因此在低库存低压榨量的背景下，豆粕震荡走高。但后续美豆种植情况良好，且巴西丰产大量出口大豆，一旦进口大豆大量进入油厂，连粕将跟随美豆下跌。建议逢高做空

生猪。昨日2307合约上涨0.58%。第二批收储消息利多出尽，回归基本面行情。气温上升，肥猪销量缩减。样本屠企日度屠宰量节后缩量。目前供应相对稳定较充裕，下游端白条走货一般。底部初步显现，有二育和冻品托底。预计近期盘面小幅技术性反弹，上方空间不宜过分看高，价格缺乏上行支撑，空单及反套可适当止盈。

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